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油脂去库不及预期 豆棕拖累菜油下行

发布时间:2019-11-08 17:31:12 人气:1739

一.活动

8月份,菜籽油价格迅速上涨,达到2.5年来的新高。然而,在9月底的最后5个交易日里,菜籽油价格下跌了近5%,自9月份以来一直在下跌。价格已恢复到8月初上涨时的水平。

二.驱动因素与未来发展

从菜籽油本身的基本面来看,变化不大。供应紧张的预期仍然存在。仍然有必要与其他食用植物油保持较高的价格差异,以抑制消费。对石油库存减少的预期迅速降温,导致豆油和棕榈油价格持续下跌,拖累菜籽油价格。菜籽油的价格也将受到未来豆油和棕榈油价格的影响,外部市场可能是第四季度和明年初的关键。

菜籽油供应紧张,预计将保持不变。

自3月以来,中国海关加强了对进口油菜籽的检查。中国的石油工厂在从加拿大购买油菜籽时一直很谨慎。1月至8月,中国进口油菜籽281.9万吨,比去年同期339万吨下降33.5%。1-8月,中国进口菜籽油97万吨,同比增长15%。如果将油菜籽(42%的油产量)转化为菜籽油,1-8月份国内油菜籽的进口供应量为189万吨,与去年同期的223万吨相比,同比下降15%。

图1:油菜籽进口(10,000吨)

资料来源:风,深湾期货研究所

从9月到12月,这种情况预计将持续下去,因为可以购买的非加拿大油菜籽数量有限。去年9月至12月,进口油菜籽145.7万吨,今年进口油菜籽预计不到100万吨。去年9月至12月,进口了47万吨菜籽油。今年,这取决于非转基因菜籽油的进口是否会大幅增加。进口菜籽油的总量预计在30到60之间波动。一般来说,九月至十二月进口菜籽油的供应量也较去年同期为低。因此,菜籽油和其他食用植物油的价格仍然需要保持较高的差价,以抑制菜籽油的消费。这样,菜籽油的价格就间接地与其他食用植物油的价格挂钩。

石油的储存量比预期的要少。

8月份石油和脂肪的快速增长是由于人们预期石油和脂肪将从库存中被去除。6月至8月,豆粕需求受到中国南部、西南部和中部再次爆发的大规模非洲猪瘟的影响。豆粕交货量同比下降9.2%(1-5月同比下降2.6%)。同时,1-6月份大豆进口量为3828万吨,比去年同期4486万吨下降8.5%,连续4个月低于市场预期。在这种背景下,市场预计豆油库存将在下半年迅速下跌,直至年底。豆油库存可能从140万吨下降到不到80万吨,推动三大食用植物油(豆油、菜籽油和棕榈油)的总库存从250万-260万吨降至180万吨,回到2016年的库存水平。然而,事实上,三种主要食用植物油的总库存自8月中旬以来基本保持不变。双季备货结束后,豆油现货交易恶化,价格疲软。市场对原油从库存中剔除的预期开始动摇,导致豆油和棕榈油价格持续下跌,拖累菜籽油价格。

图2:三种主要食用植物油库存(10,000吨)

资料来源:风,深湾期货研究所

中国对食用植物油的总体需求没有增加,市场仍在讲述供应方的故事。大豆和油菜籽这两种主要油料作物进口的减少,短暂地引发了人们对石油库存减少的预期。然而,今年食用植物油的直接进口显著增加,弥补了油籽进口的减少,使得石油供求之间的差距没有预期的那么大。其中,棕榈油得益于其价格优势,进口量同比飙升逾60%。然而,由于生产区供应过剩,棕榈油价格难以大幅上涨。相反,在生产区库存预期增加后,价格下跌。

外部市场可能成为未来两个季度的关键

在第四季度,无论是国内菜籽油本身的基本面还是石油的整体基本面都不可能超出预期太多。如果仅此而已,菜籽油的价格可能会波动。不确定性将主要反映在外部市场。

随着美国大豆产量的逐渐澄清,cbot市场可能会在10月至11月出现季节性低点。此后,cbot大豆和豆油的价格将受到南美大豆种植形势和中国大豆采购进度的影响。由于美国大豆产量今年同比大幅下降,导致全球大豆产量下降约2000万吨,南美今年的大豆产量不能大幅下降。此外,美国大豆出口预期也充分考虑了全球贸易形势,因此在这种情况下,目前cbot大豆和豆油价格更接近底部区间,容易上涨,难下跌。

此外,另一个重要的外部市场——马攀棕榈油,该市场的焦点是印尼的生物柴油政策和棕榈油库存从明年开始的变化。自今年4月以来,生产地区的棕榈油库存出现反弹,但恢复速度非常缓慢。由于今年产区降雨量少于往年,市场一方面预计产量会出现意外下降,另一方面,如果印尼b30政策在明年实施,将大大增加印尼自己的棕榈油消费,全球棕榈油供大于求的格局可能会发生根本性变化,这将对全球石油市场产生重大影响。

如果全球大豆供应继续减少,棕榈油需求大幅增加,全球石油需求将继续超过供应,全球石油库存消费将大幅下降,这将推高油价。因此,上游外部市场的不确定性可能成为未来两个季度整个石油市场的关键。当然,如果美国大豆产量超出预期,南美大豆种植和增长正常,而印尼b30政策受阻,石油市场将可能保持低迷和动荡,等待供需矛盾的下一次加剧。

图3:全球石油生产和需求状况及库存消耗比率(百万吨,%)

资料来源:风,深湾期货研究所

本文来源于陆家嘴商品论坛

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