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广证恒生周策略:企业利润回落 市场震荡下行

发布时间:2019-11-07 20:22:21 人气:2841

资料来源:郑光恒生策略研究

这个问题的要点

趋势分析与产业布局:趋势分析:数据方面,8月份中国规模以上工业企业利润总额为5177.9亿元,同比下降2.0%,7月份同比上升2.6%。1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额4016.3亿元,同比下降1.7%。1-8月,国有企业营业总收入3948.84亿元,同比增长7.4%。国有企业利润总额2409.3亿元,同比增长6.1%。在政策方面,央行行长易刚回应“是否降息”:货币政策应保持集中度,坚持稳健取向,加强反周期调整,坚决避免洪水泛滥。关于中美贸易,商务部发言人高风表示,最近中国企业正在按照市场化原则和世贸组织规则对美国农产品进行询价采购,并达成了大量大豆和猪肉交易。总体而言,经济下行压力依然存在,本周a股市场处于下行态势。中美贸易谈判的进展巩固和增强了投资者的信心。随着货币政策的逐步出台,我们预计新一轮供应方结构改革将支撑并推动市场向上。

短期配置:周期类型:1)早期趋势相对较弱,有补货空间;2)基本面下行趋势减缓,市场风险释放过程基本结束。3)稳步增长的政策逐步实施。专注于有色金属、化学品、钢铁和建筑材料。

市场详情:

基本分析:9月份pmi略有回升,8月份规模以上工业企业利润回落。9月底,中国外汇储备为3.09万亿美元,外汇市场供需基本平衡。

市场表现和估值:指数上周下跌。截至9月27日,上证综指下跌2.47%;深圳综合指数下跌-3.36%;成长型企业市场指数下跌-3.37%。板块普遍下跌,只有银行(0.85%)上涨,农业、林业、畜牧业和渔业(6.86%)以及国防和军事(6.79%)领跌。其中,建筑材料、建筑装饰、房地产、媒体等行业的价值低于历史10位数。

流动性:上周,央行每周净货币供应量为200亿元。短期资本利率下降;上周,股市总流出561.44亿元。

行业景气观察:上中游原油和有色金属价格下跌,而钢铁和煤炭价格基本持平。下游商品房销售同比略有上升,汽车销售下降,家电销售上升。Bdi指数下跌;电影票房同比下降,手机出货量同比下降,集成电路生产增长率同比大幅下降,存储和面板价格持续下跌。

风险因素:政策没有达到预期;经济衰退超出了预期。中美贸易谈判没有达到预期。

1.重要事件分析

1月和19日Pmi略有回升,而8月份规模以上工业企业利润回落。

9月,中国制造业pmi指数为49.8%,较上月上升0.3个百分点,连续5个月跌破繁荣-萧条线。pmi的反弹主要是由于生产和新订单的反弹。生产指数环比上涨0.4个百分点至52.3个月,pmi上涨0.1个百分点,而新订单指数上涨0.8个百分点至50.5个百分点,这是自5月以来首次达到扩张区间,pmi上涨近0.2个百分点。然而,另一方面,企业的库存水平仍在下降,原材料和成品的库存指数分别为47.6和47.1。企业谨慎的库存行为表明,企业对未来需求或利润的预期没有显著提高。

受强劲的生产需求推动,9月份各类企业业绩明显回升。大型企业Pmi为50.8%,较上月上升0.4个百分点,对制造业的复苏起到了突出作用。中小企业pmi分别为48.6%和48.8%,上升0.4%和0.2个百分点。从生产情况来看,大、中、小企业的生产指数逐月增长,本月都在扩张范围内。

2019年1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额4016.3亿元,同比下降1.7%,与1-7月持平。该行业近70%的总利润同比增长。汽车、电子和有色金属等主要行业的利润增长有所改善,而高科技制造业和战略性新兴产业的利润增长加快。

8月份,规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元,同比下降2.0%,7月份同比增长2.6%。八月份工业利润轻微下跌,主要是受工业生产及销售增长率放缓、工业产品出厂价格下跌及台风等不利因素影响。

1.2 9月底,中国外汇储备为3.09万亿美元,外汇市场供需基本平衡。

9月,中国外汇市场保持了供需基本平衡。据中央银行公布的数据,9月底中国外汇储备为3.0924万亿美元,估计为3.1056万亿美元,而此前为3.1071万亿美元。今年以来,在复杂的国际形势背景下,中国经济运行总体稳定、稳步发展。主要经济指标在合理范围内。经济结构不断优化,高质量发展的积极因素增加。在此支持下,中国外汇市场运行平稳。外汇储备规模波动较小,主要受估值因素影响,总体规模保持稳定。

展望未来,中国外汇储备总体稳定仍得到支撑。尽管国际经济金融环境更加不稳定和不确定,但全球经济增长放缓,贸易保护主义和单边主义抬头,国际金融市场波动加剧,中国经济发展具有很大的弹性、潜力和回旋余地。长期发展趋势没有改变,全面改革开放将继续。这将为外汇储备的整体稳定提供有力支持。

2.市场表现和估价的比较

2.1湍流向下,板块普遍下落

上周,该指数波动调整,板块走势出现分歧。截至9月27日,上证综指下跌2.47%,收于2932.17点。深圳综合指数下跌3.36%,至9548.96点。创业板指数下跌3.37%,至1647.53点。板块普遍下跌,只有银行(0.85%)上涨,农业、林业、畜牧业和渔业(6.86%)以及国防和军事(6.79%)领跌。

2.2行业估价细分

申湾一级产业中,有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、纺织服装、电子、计算机、通信等估值高于历史平均水平,其中有色金属高于历史第90百分位数。矿业、化工、钢铁、建材、建筑装饰、家电、轻工制造业、商业贸易、农业、林业、畜牧渔业、餐饮、休闲服务业、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、传媒、银行、非银行金融等行业的估值低于历史平均水平,其中建筑材料、建筑装饰、房地产、传媒等行业的估值低于历史10位。

3.全市场资本和股票市场资本流动

3.1资金相对宽松

上周,央行公布了整整一周的200亿元人民币的净货币。本周,央行通过公开市场操作投入2100亿元人民币进行反向回购。多边基金投资00亿元。反向回购到期返还1900亿元资金;多边基金到期后将提取00亿元。

短期基金利率下降。R007上周表现出下降趋势,从上周一的2.9008%降至上周五的2.0167%。Dr007显示了同样的趋势,从上周一的2.7357%下降到上周五的2.3840%。Shibor显示出从上周一的2.7590%下降到上周五的1.3130%的趋势。

3.2股票市场净流入

上海、深圳和香港证券交易所出现净流入,金融服务余额下降。上周,沪、深、港三地证券交易所净流入59.65亿元,其中陆、港三地证券交易所净流入45.3亿元(上海证券交易所净流入8.24亿元;深圳证券交易所流入53.54亿元,香港证券交易所流入14.35亿元(上海证券交易所流入3.18亿元;深圳证券交易所有11.17亿元流入)。截至9月27日,上周融资余额较上周减少128.15亿元,至9474.07亿元(前期96022.2亿元),卖空余额较上周减少13.87亿元,至121.99亿元(前期135.86亿元)。两大金融机构余额较上周减少142.02亿元,至9596.06亿元(前期为9738.08亿元)。

上周,非政府组织的规模和规模减少了184.82亿元,取消了651.48亿元的禁令。上周,二级市场主要股东减持184.82亿元,其中增持9800万元,减持-185.80亿元。增幅最大的是银行,增加了5400万元,其次是轻工业,增加了2000万元。降幅最大的是房地产,降幅为71.13亿元。二是医学生物学,减少30.49亿元。上周解禁的市场价值为651.48亿元,本周达到279.69亿元,有所下降。

上周,整个股市显示资金净流出。上周,股市总流出561.44亿元。其中,ipo和再融资流出总额481.58亿元。非二级市场规模减少184.82亿元。新增资金223.8亿元。融资融券余额减少128.15亿元。沪深港净流入59.65亿元;交易成本为50.34亿元。

4.行业繁荣观察

1)作为领先指标的工业生产复苏加快。六大集团同期发电量同比下降1.15%,比上年同期增长11.40%。高炉操作率为57.60%,比上年同期下降10.49%。

2)秦皇岛港上游行业煤炭同比上涨0.03%,至582.00元/吨,太原古交焦煤同比上涨1570.00元/吨;布伦特原油下跌3.69%,至每桶61.91美元。

3)工业中游钢筋价格环比下降0.51%,至3672.00元/吨,冷轧钢板平均价格环比上升0.47%,至4280.00元/吨。水泥价格环比上涨0.87%,至149.91点。Pta价格上涨0.16%,至5100.00元/吨,poy价格下跌3.79%,至7625.00元/吨;同期挖掘机销售额同比增长8.50%,至19.5%。

4)同期下游行业商品房销售面积同比增长0.60%-0.00%,乘用车销量同比下降3.77%-7.65%。家用空调、冰箱和洗衣机销售额分别增长3.50%、2.70%和1.80%,比上年同期分别增长12.30%、0.10%和-5.40%。在此期间,22个省市的猪肉价格继续上涨——环比上涨0.70%,而白条鸡肉价格环比下跌0.16%。

5)同期物流业铁路货运量下降2.19%,至6.91%,同期bdi指数环比下降12.86%,至1857.00点。

6)对tmt电影的需求上升,同期票房收入同比下降20.47%,同比下降106.62%。7月份,手机出货量同比增长-5.30%,同比增长2.20个百分点,集成电路产量同比增长0.2%,同比下降7.5个百分点。在此期间,dram内存价格环比下降1.92%,显示面板价格环比继续下降0.53%。

5.市场震荡调整,聚焦周期板块

趋势分析:数据方面,8月份中国规模以上工业企业利润总额为5177.9亿元,同比下降2.0%,7月份同比上升2.6%。1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额4016.3亿元,同比下降1.7%。1-8月,国有企业营业总收入3948.84亿元,同比增长7.4%。国有企业利润总额2409.3亿元,同比增长6.1%。在政策方面,央行行长易刚回应“是否降息”:货币政策应保持集中度,坚持稳健取向,加强反周期调整,坚决避免洪水泛滥。关于中美贸易,商务部发言人高风表示,最近中国企业正在按照市场化原则和世贸组织规则对美国农产品进行询价采购,并达成了大量大豆和猪肉交易。总体而言,经济下行压力依然存在,本周a股市场处于下行态势。中美贸易谈判的进展巩固和增强了投资者的信心。随着货币政策的逐步出台,我们预计新一轮供应方结构改革将支撑并推动市场向上。

短期配置:1)早期趋势相对较弱,有补充空间。2)基本面下行趋势减缓,市场风险释放过程基本结束。3)稳步增长的政策逐步实施。专注于有色金属、矿业、化工、钢铁和建筑材料。

长期分配:1。科技领导者:1。科技领先:(1)具有稳定增长和结构调整的双重属性(如5g、工业互联网),将成为政策的重要焦点。(2)价值收益具有比较优势。过去两年,科技股调整得更加充分,经济下滑对科技股的影响小于对周期股的影响。(3)产业集中度提高,主导优势继续存在。2.高股利目标:(1)年报窗口存在超额收益;(2)经济下行趋势有一定的溢价。

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